洁美科技(002859)

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事件：洁美科技发布2023年一季报：2023年Q1公司实现营收3.08亿元，yoy-6.05%；归母净利润0.32亿元，yoy-1.71%；扣非归母净利润0.31亿元，yoy-3.96%。

点评：公司秉持横、纵向“产业链一体化”发展理念，是国内唯一集分切、打孔、压孔、胶带、塑料载带、离型膜生产于一体的综合配套生产企业。2023年Q1随着下游需求复苏，订单量稳步恢复，盈利能力持续增强。长期看好公司在MLCC、半导体等需求复苏上行的背景下，持续推进扩产项目，离型膜中高端产品按计划验证中，打造成长新动力。

1.毛利率环比上升，营收基本持平，业绩稳步恢复。

（1）2023Q1订单量稳步恢复，盈利能力持续增强：2023年Q1公司实现营收3.08亿元，yoy-6.05%；归母净利润0.32亿元，yoy-1.71%；扣非归母净利润0.31亿元，yoy-3.96%。23Q1销量与22Q4基本持平，考虑春节假期影响，销量实际呈增长态势，其中1-2月为弱修复，3月业绩增长显著。2023Q1公司销售毛利率达32.41%，同比下降0.08%，环比上升5.47%,盈利能力持续增强。（2）纸质载带稼动率超过6成，毛利率已经恢复到正常水平；离型膜稼动率略低，已部分恢复；流延膜目前处于满产状态。

2.稳步推进扩产计划，以需求导向规划产能驱动。

（1）公司计划未来纸质载带再投产，规划电子专用原纸生产线，将带来新增年产能2.88万吨。（2）基膜BOPET膜二期项目已经启动，建成后将新增2万吨/年，投产后达3.8万吨/年。（3）离型膜肇庆基地建设进展顺利，布局2条离型膜涂布生产线，达产后将新增1亿平米/年产能；天津基地进入前期设计阶段。（4）流延膜2022Q4实现满产满销，新能源汽车产销量带动铝塑膜用流延膜订单增长，客户验证稳步推进；光电显示用流延膜产品已逐步导入下游客户。二期项目预计2023年底投产，投产后总产能翻番达年产6000吨。

3.离型膜中高端产品按计划验证，坚定技术核心优势导向。

（1）高端离型膜按计划推动客户验证：公司自制基膜的中高端离型膜2022年下半年起给海外客户送样，目前客户正在按计划验证及小批量试用。同时，国内客户切换使用自制基膜，今年一季度及二季度部分客户切换完成。

（2）中高端离型膜产品放量有望带动未来业绩爬坡：公司目前离型膜的整体毛利率还比较低，但是随着中高端的产品放量以及离型膜基膜自制有望改善和提升毛利率，偏光片等中高端产品也在持续导入客户端。（3）产品高端迭代需工艺配方与生产设备双轮驱动，并面向客户实际需求，公司将坚定技术优势、客户优势及产品品类优势等核心优势，以技术引领开拓发展前景。

4.投资建议：长期看好公司在下游需求增长背景下，三大业务协同发展，持续推进扩产，同时开拓半导体下游+发展离型膜业务，打造成长新动力。考虑下游波动、原材料成本上涨等因素对公司业绩的影响，我们调整公司盈利预测，预计23-24年归母净利润2.90/5.13亿元（原值为7.44/8.38亿元），新增25年归母净利润预期为6.75亿元，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期；行业竞争激烈；汇率波动风险等。